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麻久熙:敬畏市场,投资其实是为了更好的生活

普通人投资区块链,究竟还有没有机会?比特家邀请创投领域资深投资人帮你深度解析。

「链锁反应」是一档由比特家(bitjia.com)独家策划的区块链垂直领域深度对话栏目,将邀请包括项目方、经济界、创投圈、法律界在内的业内人士作客,用全新的方式展现区块链发展全貌,探索更多区块链与其他行业发生化学反应可能。 
本期(第2期)嘉宾:麻久熙,黑马创投创始合伙人,原阿里巴巴集团1825号员工。 专注企业战略运营、企业孵化育成、资产组合配置、私募股权投资。 
一、谈投资异同和投资逻辑 
比特家:麻总您好,听闻您在创投领域很活跃,这两年在区块链的圈子里也能看到您的身影,那么您认为传统领域的投资和区块链领域的投资有没有什么区别?具体有什么样的区别? 
麻久熙:很高兴能受邀做客比特家的这期专访,说到传统领域投资和区块链投资,它们有共性,也有差异。就共性部分而言,两者都是想在风险可控的前提下,追求高额回报;都是在投资组合内,配置不同资产标的而已。 
当然两者之间也有所差别:从成熟度上看,传统投资领域里的项目评估规则,法律确权方面都已经比较成熟了,一般项目容量都比较大,适合法币和主流基金这样的大资金参与。但是区块链还处于发展早期,存在诸多问题,其数字化和匿名性的特点,也让人对其安全性抱有怀疑,所以一般都是风险资本进场较多,主流基金入场较少;从组合方式上看,区块链领域是数字资产,传统领域会更多样性些;从流通性上看,传统投资领域的早期项目普遍存在流通性不足、退出方式有限的问题,但是区块链项目一开始就具备较好的流通性,可以解决投资人,募、投、管、退中的一系列问题;从整个投资市场来看,传统市场中的投资标的一般是有实物或者有实物资产来做价值锚定的,它的市场往往也受区域限制,而区块链投资一般是配置数字化资产,这些项目一般分布式办公,有很高的效率和很好的协同性,用户面向全球,市场面向全球,所以它的市场边界更大。 
我们看好区块链也是因为区块链有它内在的价值和优势,区块链不仅能够实现点对点价值传输、分布式协同,而且能够通过去中介化的机制体现出效率和公平;尤其是在有通证激励的情况下,能够提升参与感,轻松实现社群内部裂变,驱动用户主动推广,提升效率的同时也降低了运营成本;其智能合约更是让人与人之间的信任成本进一步降低,一定程度上解放了生产关系。 
但是资本是逐利的,区块链目前又还处于发展的早期阶段,市场空间足够大,对风险投资人具有足够吸引力,所以很多传统领域的投资人才愿意把钱投入进来。区块链作为当前的一个热门投资板块,在早期确实回报丰厚,财富效应明显,吸引了各路投资人进场。但是,正因为大多数区块链项目都还处于项目启动的早期阶段,风险相对比较大,所以也建议投资者结合自己的实际情况来投资,把握好头寸,不建议加杠杆投资。 
比特家:在传统投资领域,你们的投资逻辑是怎样的;在区块链领域,你们的投资逻辑又是怎样的? 
麻久熙:对于传统行业,要分早期项目还是成熟项目。对于早期项目,重点是看创始人,对创始人的考察是放在第一位的,其创始人的认知边界就是整个项目的边界;投资就是投人,投资早期项目其实就是押宝团队,创始人团队诚信度、格局、初心、愿景、使命感都是需要考虑到的,其次才是产品及其产品的迭代能力,最后是商业模式。 
对于传统行业里的成熟企业,就拿股市中二级市场标的的选择来说,首要着重的是基本面分析,从行业周期、企业产品、商业模式、管理团队等多维度进行考察,然后再根据宏观经济政策来决定仓位大小。在传统的投资领域,我们主要采用三种策略配合:一是价值投资为基石、看重企业的成长性。成长价值股是我们的第一选择,投资成长股实际上是是押注企业的未来,这需要投资人用动态的眼光去看它的商业模式。二是价差交易为辅助,通过技术分析,博取整个价格差,降低持仓成本。三是宏观对冲,研究整个市场情况,跨市场、跨品种分析主力资金的布局,判断资金会流入哪个对应品种,然后进行FOF组合;同时也会在各资产标的之间做相应的仓位管控,对冲风险的同时,尽可能增加收益。 
在区块链领域,我们的投资逻辑又有所不同:对于区块链项目,我们仍然是根据风险属性将它划分到风险投资类别,然后再进行资产配置。目前的区块链项目投资,占据了我们风险投资项目头寸的70%、剩余30%还是继续投资在传统的早期项目里。 
根据风险等级和资金属性,我们主要把资金分为两部分:一部分我们参与项目比较早期的基石轮和私募轮投资,占比较大,投资逻辑和传统项目投资逻辑也非常接近。这样做的好处是:参与时间早,有价格优势,风险收益成正比。这是我们的主要方向,也是我们的相对优势,毕竟我们有很多项目投资的实战经验。 
另外一部分,市场已经流通的品种或者是根本没有私募的品种,就直接在二级市场购买。在这方面我们有三种组合:一是配置BTC、ETHEOS等主流币种;二是配置具有内生性的、有利润来源的项目。三是布局一些热点币种,虽然风险大、但是主要是用前面的盈利来博弈。当然,在安全垫做好、有盈利产生后,我们也会加部分杠杆,谋求更大回报。 
二、谈牛熊转换与资本进出之间的关系 
比特家:从投资的领域看,您觉得17年末这一轮牛市的原因是什么?和各路资本的涌入有没有关系? 
麻久熙:17年末这一轮牛市是多重因素作用的结果。我认为拉动马车向前走的两个主要动力一个是技术,另一个是资金。牛市是大家合力共识的结果,很多人开始意识到区块链是有可能颠覆我们的中心化世界观的,这就驱使技术和资本两种动力迭加,进而为整个市场带来大量用户和资金,触发了牛市的开启。当然其他因素还有比特币期货合约合法化交易、POS权益机制的崛起、各路创业团队加速布局等等。早期有很多人在区块链领域投资都取得了成功,财富效应明显,带动了整个市场的活力,牛市的开启和这种羊群效应的出现也有很大的关系。 
比特家:资本的大规模涌入对区块链行业来说,是好是坏?然后18年我们看到,整个数字货币市场一路下跌,这和资本的大规模撤退又有多大的关系?他们为什么撤退? 
麻久熙:资本的大规模进入对一个产业来说,是好事也是坏事。资本对于项目的发展是至关重要甚至是不可或缺的,如果没有资金的关注和引导,新技术就很难得到推广,更不要说变现。但是也要看到,正是由于大量资金的涌入,让整个市场对项目的估值处于溢价状态,那么早期投资者的回报就会非常巨大,而后期进入的投资人由于在溢价时买入,风险累积得也就更大。 
早期阶段的市场牛市主要还是由资金驱动,资金驱动其实是一种外力驱动,由于区块链项目、技术乃至整个产业还处于刚刚起步阶段,其内生性是比较弱的,甚至有些项目纯属概念,完全没有内部造血的能力,一旦早期聪明的投资者开始兑现收益,那么资金就会外流,随着这种外力因素的消退,市场价格也会开始回落,这其实也是价值规律在起作用的的表现。部分投资者高位被套牢实际上是没有看清整个市场的态势,所以风险投资最好还是量力而行。 
三、谈经验与心得:敬畏市场,投资是为了更好的生活 
比特家:能不能分享一下投资心得,特别是在区块链领域的投资心得? 
麻久熙:可以说投资也是一种认知的变现,我的投资理念相对来说还是比较保守,顺势而为,持有自己认为有价值的投资标的,最好是具有内生性的投资标的。 
然后也要愿意和时间做朋友,根据自己的资金属性,来进行资产组合。随着时间的推移,当项目有了自我造血能力的时候,获取利润是自然而然的事情。 
市场的钱是赚不完的,投资不是简单的做加法更要学会做减法,所以项目最好还是聚焦一点,分析最好还是深入一点,策略最好还是集中一点。是金子的项目总会发光的,只要这个项目有价值,它就一定能带来回报。 
最后我们还是要回归本质,折价买入、溢价卖出是投资的基本法则,低价持有价值标的就是对风险最好规避,如果又有成长性,则最好。 
比特家:现在区块链项目五花八门,你们一般是如何选择投资标的的,能不能也分享一下? 
麻久熙:的确如此,有些项目白皮书很厚,方案看上去也很完美,逻辑视乎都是通的,但是一到市场上就现出了原形,并没有得到市场的认可。那如何去选择比较优质的投资标的呢?标准是动态的,我其实更注重的是社区和通证本身的价值。 
一是社区:社区大、社区人数多,共识就就强,参与度就会高,相对来说比小币种社区的币价值要大一些。然后是看它的通证属性:如果该通证不享受整个项目收益,只是用来冲抵消费或者仅仅用来利润回购,它就是消费型通证,内生性较弱;如果该通证享受整个项目的收益,那就属于资产类通证,它有持续的收益来源,内生性较高,长期价值就比较大;如果该通证没有消费激励、也没有利润回购,更没有收益分配,那么该通证只能是资金驱动,一定程度上可以称为资金盘,风险大,不建议参与;其他的通证还有类似对对奖、辅导奖、会员费,那么估计它就是传销币了,主要靠拉人头、发展下线获利。 
比特家:这两年圈子里各种一夜暴富的消息在网上流传,很多小白甚至是大妈也开始跃跃欲试,摩拳擦掌(有的人甚至已经参与进来,但是大多数人好像并没有在这场财富盛宴中分到一杯羹)对于这些进入区块链领域进行投资的新人,您认为他们还有没有机会? 
麻久熙:就像四季是有更替一样,市场其实也是有周期的,所以任何人都有机会,何况区块链这样一个新兴的市场。关键是你能否知道,你手中的投资标的是价值高估还是价值低估。也就是说,一个没有自己交易策略和交易纪律的新人,是很难把握整个市场方向的,前期肯定是以学习为主,投资为辅。 
必要时,在控制好资金规模的前提下,在自己承受范围之内进行理性投资也是可以的。但是手上必须有牌,只要有足够的牌就永远有赚钱的会,毕竟盈亏都是要自己承担后果的,一旦超出自己的能力范围,那么投资就会打乱你正常的生活。 
必须记住的是:在风险投资领域,我们一定要敬畏市场,投资其实是为了更好的生活。 

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